Le 14 décembre 2023, le Conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE) a décidé de laisser inchangés ses trois taux d'intérêt directeurs. Cependant, il prévoit d'accélérer la normalisation de son bilan à partir du second semestre 2024.
Des perspectives d'inflation revues à la baisse
Selon les dernières projections macroéconomiques de l'Eurosystème, l'inflation dans la zone euro devrait reculer progressivement en 2023 et 2024 avant de se rapprocher de l'objectif de 2% à moyen terme de la BCE en 2025. Plus précisément :
- L'inflation globale s'établirait en moyenne à 5,4% en 2023, 2,7% en 2024, 2,1% en 2025 et 2,1% en 2026.
Par rapport aux précédentes projections de septembre, ces perspectives sont nettement revues à la baisse, reflétant le ralentissement plus rapide que prévu de l'inflation sous-jacente.
Une croissance économique résiliente
La transmission des hausses de taux passées à l'économie reste vigoureuse, freinant la demande et contribuant à la désinflation. Néanmoins, la croissance devrait rester positive. Après une période de modération à court terme, l'activité économique devrait rebondir sous l'effet de la hausse des revenus réels, de la reprise de la demande extérieure et de la résilience du marché du travail.
Info
la croissance du PIB en volume devrait s'établir en moyenne à 0,6% en 2023, 0,8% en 2024 et 1,5% en 2025-2026.
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Des taux directeurs maintenus, pour l'instant
Compte tenu de ces perspectives encourageantes sur l'inflation et la croissance, le Conseil des gouverneurs a jugé approprié de laisser ses taux directeurs inchangés lors de cette réunion.
Néanmoins, il considère que les taux se situent désormais à des niveaux suffisamment restrictifs pour contribuer au retour en temps voulu de l'inflation vers l'objectif, si ces niveaux sont maintenus suffisamment longtemps. Les futures décisions du Conseil des gouverneurs veilleront à ce que les taux directeurs soient fixés à des niveaux suffisamment restrictifs aussi longtemps que nécessaire pour assurer un retour durable de l'inflation vers l'objectif à moyen terme de 2%.
Le Conseil des gouverneurs continue de suivre une approche fondée sur les données pour déterminer le niveau et la durée appropriés de la restriction, afin de ramener l'inflation à son objectif de 2% à moyen terme et de préserver l'ancrage à long terme des anticipations d'inflation. En particulier, les décisions relatives aux taux d'intérêt du Conseil des gouverneurs seront fondées sur son évaluation des perspectives d'inflation au regard des données économiques et financières entrantes, de la dynamique de l'inflation sous-jacente et de l'intensité de la transmission de la politique monétaire. Le Conseil des gouverneurs n'engage pas l'avenir quant aux taux d'intérêt dans le cadre de sa stratégie visant à ramener l'inflation à l'objectif de 2% de façon durable, et chaque décision du Conseil des gouverneurs sera prise réunion par réunion. Comme annoncé précédemment, le Conseil des gouverneurs poursuivra la réduction du portefeuille du programme d'achats d'urgence face à la pandémie (PEPP) au rythme mesuré et prévisible de 7,5 milliards d'euros par mois en moyenne, les réinvestissements devant prendre fin au cours du second semestre 2024.
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Normalisation progressive du bilan
Parallèlement, le Conseil des gouverneurs a décidé d'accélérer la normalisation du bilan de l'Eurosystème, gonflé par les programmes d'achats d'actifs de la dernière décennie.
Ainsi, au second semestre 2024, le rythme de réduction du portefeuille du programme d'achats d'urgence face à la pandémie (PEPP) passera de 0 à 7,5 milliards d'euros par mois. Les réinvestissements dans le cadre du PEPP prendront fin d'ici fin 2024.
Cette stratégie vise à renforcer la transmission de la politique monétaire à l'économie réelle par le canal des taux d'intérêt à plus long terme.
La BCE reste vigilante
La BCE se tient prête à ajuster l'ensemble de ses instruments de politique monétaire si nécessaire. En particulier, l'instrument de protection de la transmission (TPI) reste disponible pour contrer d'éventuelles dynamiques de fragmentation financière au sein de la zone euro.
L'orientation accommodante des taux directeurs et la flexibilité du réinvestissement des titres du PEPP permettent également de parer à d'éventuels chocs économiques.
La normalisation en cours demeure graduelle et fondée sur les données économiques. La BCE poursuit une stratégie équilibrée, adaptée à un environnement encore incertain.
En résumé
- Inflation en net recul, approchant la cible de 2% en 2025
- Croissance économique résiliente
- Taux directeurs inchangés pour l'instant, à des niveaux restrictifs
- Normalisation progressive du bilan à partir de mi-2024
- Orientation toujours accommodante, avec des options pour ajuster le cap
La BCE confirme son approche flexible et fondée sur les données pour assurer la stabilité des prix tout en soutenant la reprise économique.
